与去年同期相比，二级债基今年三季度末的股票仓位有所下降，但其净值增长率仍受到了市场疲软的波及。不过A股经历了回调后，风险释放较为充分，二级债基的股债跷跷板将可能再度倾斜。
年初迄今，受二级市场走弱的影响，逾八成权益类基金的净值增长率为负，因此许多投资者也将目光转向了债券基金。其中，二级债基作为能参与二级市场投资的品种，其“可攻可守”的特点在今年的市场行情中也表现出优于权益类基金的一面。《红周刊》记者统计，截至11月8日，近六成的二级债基在今年以来都取得了正收益，其中诺安双利凭借31.75％的净值增长率排在榜首。
不过与往年的表现相比，今年二级债基的表现也在一定程度上受到了股票市场的拖累。二级债基今年以来的平均净值增长率为-0.075％，而据《红周刊》记者统计，二级债基在2014年至2017年同期的净值增长率分别为16.67％、10.61％、0.24％和3.39％。
因此，在这种情况下，二级债基也表现出了“骑墙”的特点：在市场行情好的时候多配置股票，在市场行情弱的情况下则进行反向操作。《红周刊》记者统计发现，现存的292只二级债基（各类份额合并统计）三季度末的平均股票仓位为7.85％，相比于去年三季度末9.43％的股票仓位有所下降。
二级债基持股稳字当先
根据规定，二级债基投资股票仓位的限制通常不超过20％，个别品种可以放宽至30％。今年三季度末，二级债基的平均股票仓位较去年同期虽然出现了下降，但相比于今年二季度末7.12％的平均仓位水平，还是小幅回升。
对此，天相投顾基金评价中心负责人贾志分析道：“三季度的股票仓位较高，是因为股票市场已经处于较低估值的状态，市场情绪在试探中有所好转，二级债基略微加仓，以避免出现踏空的情况。”
不过，在今年三季度二级市场走弱的情况下，股票仓位也对基金的收益率产生了负面的影响。根据诺亚研究工作坊的测算，权益类资产对二级债基的业绩贡献度大约为-25％。天风证券固收团队一份研报也显示，今年三季度各类基金的收益率中位数的排序是股票型基金（-5.68％）；混合型基金（-3.64％）；二级债基（0.78％）；一级债基（1.66％）；中长期纯债（1.7％）。因此，聚焦二级债基，三季度以来净值增长率排在前20位的二级债基的平均持股比例为2.82％，低于二级债基整体上7.85％的持股比例。
根据《红周刊》记者对基金三季报的统计，就二级债基而言，最受其基金经理欢迎的股票前五位分别为：贵州茅台（42只二级债基持有）、招商银行（35只二级债基持有）、格力电器（32只二级债基持有）和建设银行（28只债基持有）。不难看出，二级债基的基金经理仍钟情于长期绩优且稳定增长的白马股。（见表1）
不过三季度以来，白马股也处于继续回调的状态，根据WIND数据统计，在三季度末被二级债基持有数量排在前20位的蓝筹股，在三季度迄今的平均跌幅为2.14％。
而在白马蓝筹当道的二级债基中，也不乏有“非主流”者。例如华商瑞鑫定期开放，三季报显示，该基金股票市值占基金资产净值的比例为28.47％，已经超过了通常二级债基的股票仓位限制。其前10大重仓股均为以钢铁行业为中心，同时还包括其上下游产业链的相关个股，例如韶钢松山、陕西煤业和神火股份等。记者查阅该基金成立以来的季报发现，其在个季度末都均以资源、化工、钢铁等周期股为主要重仓股。但在今年系统性风险下，该基金的“非主流”操作也未能奏效，年内净值回撤了4.37％。
本文源自红刊财经
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