光阴荏苒，广袤的齐鲁大地几经变迁，依然焕发勃勃朝气；物换星移，万类霜天竞自由的时代，齐鲁银行仍旧熠熠生辉。
二十三年峥嵘岁月，齐鲁银行始终与投资者携手相伴，共同成长。在新的时期，齐鲁银行不忘初心，继续履行新的使命担当。
随着资产管理市场的逐步发展成熟，可供个人投资者选择的资产配置种类日渐丰富，如何更好的选择资产进行配置以实现财富的保值增值，成为目前诸多个人投资者的困扰。为此，齐鲁银行以不同风险偏好的投资者为主体，通过分析整体经济、政治环境，选定存款、银行理财、货币基金以及债券类公募基金四类固定收益资产，以山东省为统计分析范围，将每类资产价格作为分析标的，计算每类资产收益水平，以指数的形式展示，并将各类固定收益资产配置指数与重度风险回避型。轻度风险回避型、风险中立型和风险偏好型投资者一一对应，最终形成山东省投资者固定收益资产配置指数。
山东省投资者固定收益资产配置指数的编撰弥补了山东省固定收益市场分析的市场空白，进一步提升了齐鲁银行整体品牌影响力；同时也为山东省普通投资者、齐鲁银行客户、机构以及专业投资者了解山东省固定收益市场发展情况、未来走势提供了媒介；此外也为各类投资者的投资研究、资产配置提供了辅助。
未来，齐鲁银行在持续丰富山东省投资者固定收益资产配置指数的基础上，根据内外部环境的变化以及投资者的需求等，不断延伸创新，适时将山东省投资者固定收益资产配置指数进一步升级为山东省投资者大类资产配置指数，持续提升市场效率，服务投资者。
目录
随着资产管理市场的逐步发展成熟，可供个人投资者选择的资产配置种类逐渐增多，如何更好的选择资产进行配置以实现财富的升值，成为目前诸多个人投资者的困扰。山东省固定收益资产配置指数拟通过选定不同资产作为分析目标，以山东省为统计分析范围，将每类资产价格作为分析标的计算每类资产收益水平，最终以指数和收益率的形式展示，方便个人投资者直观的判断每类资产的价格走势，从而做出配置选择。
“山东省固定收益资产配置指数”旨在通过对固定收益类市场资产价格走势的监测，为投资者进行资产配置提供参考依据。“山东省固定收益资产配置指数”主要由四大类资产价格指数构成，分别为存款价格指数、银行理财价格指数、货币基金价格指数和债券类公募基金价格指数。
图1：山东省固定收益资产配置指数
一、存款价格指数
（一）山东省存款价格指数
山东省存款价格指数是反映山东省区域银行各类存款价格加权收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省区域银行各类存款收益经规模调整后的变化情况，为投资者了解存款市场现状，分析存款价格走势，购买存款产品提供借鉴；为管理者了解山东区域存款市场行情、开展业务提供参考；也为监管者了解山东地区存款市场形势、实施监管决策提供辅助。
（二）山东省存款价格指数走势
下图为资管新规以来山东省固定收益市场存款价格指数。整体来看，2018年5月至2025年8月间，山东省固定收益市场存款价格指数走势较为稳健。
2025年8月，山东地区存款价格指数为116.21，环比增长0.60，整体依然呈现向上走势。存款在居民的日常资产配置中仍然占据一定比例，特别在银行理财净值化转型的过程中，转型初期居民对于银行净值型理财产品比较陌生，而存款的保本特性使得储蓄存款仍是风险偏好较低的投资者资产配置中的重要部分。
图2：2018.5-2025.8山东省存款价格指数
（三）山东省存款价格指数走势分析及趋势预测
从规模数据来看，山东省金融机构存款规模稳步增长。2018年5月至2025年8月间，山东省金融机构存款规模呈现稳步增长态势。截至2025年8月，山东省存款余额10.42万亿元，较年初增长7735.516亿元，同比增长9.61%。横向对比来看，根据《中国人民银行2025年中国区域金融运行报告》的统计，2018年山东省金融机构本外币各项存款余额位居全国第六位。
图3：2018.5-2025.8山东省金融机构存款余额及变动（单位：万亿元）
从结构数据来看，山东省人民币存款结构良好。截至2025年8月，山东省金融机构（含外资）人民币存款中，住户存款占比最高，达52.66%，其中活期存款占比15.13%，定期及其他存款占比37.53%。其次是非金融企业存款，占比达29.19%，两者合计占比近82%。住户存款占各项存款的比重高于50%，且有进一步抬升的趋势。究其原因，随着互联网金融风险加大、银行存款与理财等产品利差缩小，居民资金回流银行体系，住户存款增长加快。
图4：2025年8月山东省金融机构（含外资）人民币存款结构
一般而言，一个地区一定时间内银行存款利率基本维持不变，但是由于居民自身的资金安排、流动性需求、收益要求各不相同，各个期限类型的存款规模会存在一定差异。
就山东省市场而言，居民存款中活期存款规模始终占据首位，表明居民短期流动性需求较大，大量的活期存款为居民的日常生活、临时应急支出提供支持；占据第二位的是中长期存款规模，即一至三年期定期存款。在居民的资金安排中，会将暂时闲置的资金储蓄起来，一方面资金安全有保障，另一方面，也能获取远高于活期存款的利息收入；中短期存款规模占据第三位，即三个月、半年期的定期存款。但是山东省中短期存款整体规模呈现萎缩态势，考虑到近年来银行理财、基金等产品的兴起，这类产品在中短期限内兼具安全性和收益性，成为不少储户的新选择，因而对银行中短期储蓄产品挤压明显；长期限储蓄产品规模占比最小，即五年期及以上的产品。综合考虑为长期限储蓄产品收益较中长期限储蓄产品提升不大，同时对于居民资金占用时间较长，此外如银行理财、保险等产品对于居民长期限储蓄存款分流影响也较大。
考虑到山东省居民的投资理财习惯，以及山东省其他类固定收益市场对存款市场的影响，预计未来一段时间内山东省固定收益市场存款价格指数仍将会保持稳步增长的态势。
二、银行理财价格指数
（一）山东省银行理财价格指数
山东省银行理财价格指数是反映山东省银行理财综合收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来山东省银行预期收益型和净值型理财产品的加权综合收益走势，为投资者了解银行理财产品市场现状，分析各类银行理财产品收益走势，进而投资银行理财产品提供参考；为管理者了解山东区域银行理财市场行情、开展理财业务提供参考；也为监管者了解山东地区银行理财市场形势、实施监管决策提供辅助。
（二）山东省银行理财价格指数走势
下图为资管新规以来山东省固定收益市场银行理财价格指数。整体来看，2018年5月至2025年8月间，山东省固定收益市场银行理财价格指数呈现震荡下行的走势，指数走势大致可分为三个区间段，分别是2018年5月至2018年12月的缓慢下行阶段，2025年1月至2025年3月的迅速抬升阶段，2025年4月至2025年8月的急速下行阶段以及2025年7月至8月的震荡起伏阶段。
图5：2018.5-2025.8山东省银行理财价格指数
（三）山东省银行理财价格指数走势分析及趋势预测
由于银行理财价格指数是根据预期收益型理财产品价格指数和净值型理财产品价格指数按照各自的规模权重加权得出，因此，我们将分别对这两类指数的走势进行分析。
图6：2018.5-2025.8山东省银行预期收益型理财产品收益及价格指数走势
银行净值化转型加速以及净值型产品投资收益波动使得山东省银行净值型理财产品业绩比较基准及价格指数出现震荡。2018年5月至2025年8月间，随着银行净值型转型的加速，银行发行净值型产品的机构逐步增多，净值型产品在所有理财产品中所占的比例也逐步提升。但受到同期国内债市前期上行，后期震荡，而权益市场先抑后扬等影响，配置于固收类产品市场、混合类产品市场的银行净值型理财产品业绩比较基准及指数走势整体呈现震荡下行走势。同期，山东省银行净值型产品业绩比较基准及指数也呈现震荡下行走势。
图7：2018.5-2025.8山东省银行净值型理财产品业绩比较基准及指数走势
1.2018年5月至12月（缓慢下行区）
这一时间段内，山东省预期收益银行理财产品收益率节节下滑，而山东省银行净值型理财产品综合业绩基准有所起伏。与此相对应的，山东省预期收益型理财产品价格指数呈现下行走势，而山东省净值型理财产品综合业绩基准指数呈现震荡行情。
图8：2018.5-2018.12预期收益型和净值型理财产品收益率及价格指数走势
央行政策调控和银行理财转型使得山东省预期收益型理财产品收益率和价格指数下行。一方面，受到国内外多重因素影响，国内经济增长放缓，央行适时运用多重政策手段调控资金面，对银行预期收益型理财产品收益率产生冲击；另一方面，2018年4月出台的资管新规要求银行打破刚兑、对理财产品实行净值化管理、禁止资管产品投资非标资产期限错配等，加速银行理财产品转型，也对银行预期收益型理财产品收益产生影响。
具体来看，2018年5月至12月间，受到主要发达国际经济下滑、中美贸易战冲击以及国内严监管、去杠杆等内外部多重因素影响，国内经济表现疲弱。央行先后在1、4、7、10月开展两次定向降准和两次降准置换进行资金面调控，这对人民币资产，特别是银行理财收益产生冲击。降准对银行理财的可配置资产会产生重要影响，那么就会导致理财可投资资产的减少和资产收益率的下降，反过来倒逼银行理财收益率的下降。而数据也显示，自2018年2月山东省银行预期收益型理财产品收益率创下阶段性新高后，山东省预期收益型理财产品收益率连续10个月出现下滑。银行理财收益率和理财规模双双降温的情况下，降准或在一定程度上加剧这一趋势。
表1：2018.1-2018.12央行政策操作
综上，无论是从央行政策操作视角还是银行理财自身转型角度来看，银行预期收益型理财产品收益都是呈现向下的走势，并且这一趋势可能延续。受此影响，山东省预期收益型理财产品收益出现下滑，预期收益型理财产品价格指数也同步走低。
银行理财净值化转型伊始，山东省净值型理财产品业绩比较基准和净值型产品业绩比较基准指数有所震荡。一方面，资管新规要求银行打破刚兑，实现理财产品净值化转型，但是在新规出台后，大部分银行，尤其是中小银行仍处在观望的状态，或待大行对投资者进行充分教育后择机布局产品净值化转型，因而在资管新规初期，有净值型产品存续的机构数量并不多。另一方面，净值型产品对于银行机构来说仍然是一个新的事物；同时，由于从预期收益型向净值型转型过程中，部分银行，特别是中小银行受制于投研人才、净值系统等方面的制约，难以一蹴而就；此外，从投资端来看，各类银行投研水平各不相同，投资端所涉足的产品类型及获取报酬的能力会存在差异，而投研实力的差异也会反映到银行净值型产品业绩比较基准上，使得各类银行净值型产品业绩比较基准差异较大。因而这一段时间内，银行净值型产品业绩比较基准整体呈现震荡走势。
具体来看，在2018年2季度，共有72家银行有净值型产品存续。随着银行转型的进程加快，越来越多的机构，特别是中小银行开始加入到银行理财净值型转型队伍中。截至2018年4季度，已有129家银行有存续净值型产品，其中中小银行发售、存续净值型的机构数量增幅最大，城商行中63家有净值型产品存续，较年初增长36家，农村金融机构中有48家有净值型产品存续，较年初增长38家。
从存续净值型数量来看，全国性银行始终处于前列，但是可以看到中小银行发展速度更快，存续净值型产品数量增速更高。考虑到大行单只净值型产品募集资金规模更大，因而如果从净值型产品规模来看，大行仍然遥遥领先。
图9：2018Q1-Q4各季度各类银行存续净值型产品数量情况（单位：款）
从各类银行存续净值型产品投向类型来看，固定收益领域是银行传统的优势领域，在银行理财净值化转型初期，发行净值型理财产品的银行基本以最熟悉固定收益市场为切入点，进行产品的投资运作。从具体的投资对象来看，主要包括但不限于货币市场工具类、债券类、其他符合监管要求的债权类资产等。
从2018年固收市场的表现来看，受基本面持续下行、货币政策中性偏松、资金利率维持低位以及监管政策在下半年边际放松等内外因素共同的作用下，全年债市收益率在波动中下行，债券市场走出一波牛市，但是债券市场分化较为严重，利率债、长端国债和国开债步入牛市，但是信用债由于信用违约事件爆发，信用债分层加剧；同期，权益市场整体震荡下行。受此影响，主要投资于固收市场的银行净值型理财产品收益表现虽然出现起伏，但是普遍要好于同期预期收益型产品收益表现。
从2018年1季度至4季度各类银行存续净值型产品平均业绩比较基准来看。股份行存续净值型产品平均业绩比较基准整体更高，其次是城商行，国有行整体表现较为稳健，农村金融机构存续净值型产品平均业绩比较基准变化最大。
图10：2018Q1-Q4各类银行存续净值型产品平均业绩比较基准情况
综上，无论是从有净值型产品存续的银行数量来看还是从银行净值型产品投资端收益表现来看，2018年5月至12月间，银行净值型产品业绩比较基础都处于震荡阶段。
综合2018年5月至12月山东省银行预期收益型和净值型理财产品收益表现来看，预期收益型理财产品预期收益率持续下行，使得预期收益型产品价格指数同步下行，而净值型产品业绩比较基准整体呈现震荡起伏走势，指数也同样走出起伏走势。但是，这一时间内，银行理财转型尚处于起步阶段，银行仍以预期收益型理财产品为主，净值型产品占比相对较少，因而在山东省固定收益市场银行理财价格指数中预期收益型理财产品价格指数的规模权重更大，总指数中预期收益型理财产品价格指数的表征更加明显，因而这一时间段内，山东省固定收益市场银行理财价格指数呈现缓慢下行走势。
2.2025年1月至3月（迅速抬升区）
这一时间段内，山东省预期收益银行理财产品收益率仍然呈现下滑走势，而山东省净值型理财产品综合业绩基准涨幅明显。与此相对应的，山东省预期收益型理财产品价格指数持续下行，而山东省净值型理财产品综合业绩基准指数走出上升通道。
图11：2025.1-2025.3预期收益型和净值型理财产品收益及价格指数走势
政策呵护市场流动性宽裕叠加银行非标投资受限，山东省预期收益型理财产品收益率和价格指数持续下行。一方面，国内经济在2025年一季度虽然有企稳迹象，但是内外扰动因素依然较多。银行间市场流动性依然维持合理充裕状态，银行预期收益型理财产品收益延续下行走势；另一方面，资管新规及其配套细则落地，各类银行理财转型开始逐渐进入加速阶段，银行预期收益型理财产品收益不可避免受到影响。
具体来看，一方面经济的疲软迫使央行继续进行宏观逆周期调节；另一方面，春节前资金缺口较大，需要央行释放更多流动性来予以对冲。由此，央行在2025年1月4日宣布降准，释放资金1.5万亿元。此次降准加上即将开展的定向中期借贷便利操作和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑一季度到期的中期借贷便利不再续做的因素后，净释放长期资金约8000亿元。受此影响，银行体系流动性维持合理宽裕状态，银行预期收益型理财产品收益进一步下滑。
表2：2025.1-2025.3央行政策操作
与此同时，随着资管新规前银行理财产品，特别是收益较高的封闭式预期收益型理财产品所投资资产，尤其是非标产品的不断到期，受限于资管新规与理财新规的限制，银行无法投资新的非标资产，只能投资于流动性较好、收益更低的资产，理财产品收益率下行；此外，由于资管新规对于资金池的限制，商业银行无法再对理财产品的收益进行调整，如果市场行情下行，理财产品收益或将随之下降。
综上，银行体系宽裕的流动性以及过渡期转型背景下银行投资端收益下滑，均使得银行预期收益型理财产品收益进一步下滑。受此影响，山东省预期收益型理财收益进一步下滑，山东省预期收益型理财产品价格指数同步下滑。
银行净值化转型有序推进，净值型理财产品投资收益提升，助推山东省净值型理财产品业绩比较基准和基准指数上升。一方面，资管新规、理财新规以及理财子公司办法的相继出台为银行理财产品未来的发展、转型指明了路径，更多的银行开始加入到理财产品净值化转型的队伍中来；另一方面，全国性银行凭借自身在投研、系统方面的优势，在净值型产品资产投向方面逐渐由固定收益类产品向混合类以及权益类产品进行拓展，而同期权益市场回暖，投资于混合类、权益类资产的净值型产品收益表现亮眼，推动净值型产品业绩比较基准大幅上行。
具体来看，随着银行理财净值化转型的由浅入深，各类型银行纷纷试水净值型产品。其中中小型银行较为更为积极。从转型初期的观察者转为转型过程中的参与者，这里主要考虑到，首先监管有意识推动银行理财的净值化转型，其次，较早开展理财产品净值化转型能够为后期净值型产品的大规模上线积累经验、做好铺垫，同时，部分中小银行也想通过发展净值型产品在过渡期实现理财业务发展的“弯道超车”，积极抢占市场份额。
2025年1季度，有净值型产品存续的银行进一步增多，共有141家，较2018年4季度增加12家。其中中小银行增幅明显，城商行有净值型产品存续机构70家，同比增长159.26%，农村金融机构有净值型产品存续机构53家，同比增长430%。
从机构存续的净值型产品数量来看，城商行一举超过股份行，已经成为存续净值型产品最多的机构，而同期农村金融机构存续净值型产品数量虽然较少，但是增幅依然较大，环比增长54.66%，中小银行净值化转型步伐进一步加快。
图12：2018Q1-2025Q1各季度各类银行存续净值型产品数量情况（单位：款）
在参与净值化转型的银行数量日益增多的同时，银行净值型产品收益表现亮眼。2025年1季度，受到中美贸易战缓和、国内政策刺激因素等的推动，国内权益市场回暖。1至3月，沪深300指数累计上涨30.40%。受此影响，投资于权益类和混合类资产的净值型产品收益有了较大幅度的提升。同期，受到通胀预期逐渐升温以及监管政策转向“宽信用”，国债到期收益率上行，叠加“股债跷跷板”效应，债市表现较前期有所萎靡，固定收益净值型产品业绩比较基准小幅走低。但是依靠混合类和权益类资产的优异表现，净值型理财产品业绩比较基准大幅抬升。
图13：2025Q1固定收益类、混合类净值型产品平均业绩比较基准情况
综上，随着银行净值化转型逐渐深入，更多的银行加入到净值化转型大军中来，净值型理财产品在所有理财产品中的规模日益提升；同时，构成净值型产品业绩比较基准的混合类和权益类资产在2025年1季度表现亮眼，推动净值型理财产品业绩比较基准大幅提升。同期，山东省银行净值型产品业绩比较基准及指数同步上扬。
综合2025年1月至3月山东省银行预期收益型产品和净值型理财产品收益表现来看，央行政策操作和银行转型背景下，山东省预期收益型理财产品预期收益率维持下行，同期预期收益型产品价格指数持续下滑，而权益市场的回暖，市场风险偏好的提升推动山东省净值型产品业绩比较基准和指数大幅上行。同期，发售净值型理财产品机构数量的增多带来净值型理财产品规模的提升，净值型产品规模占所有理财产品规模的权重较前期得到提升，预期收益型产品规模权重出现下滑。受此影响，山东省银行理财价格指数震荡走高。
3.2025年4月至6月（快速下行区）
这一时间段内，山东省预期收益银行理财产品收益率仍然延续下行走势，而山东省净值型理财综合业绩基准没能延续前期的涨势，下滑明显。与此相对应的，山东省预期收益型理财产品价格指数延续下行走势，山东省净值型理财产品综合业绩基准指数出现较大幅度下行。
图14：2025.4-2025.6预期收益型和净值型理财产品收益率及价格指数走势
市场流动性持续宽裕，银行投资端收益下行，共同影响山东省银行预期收益型理财产品收益率和价格指数下行。一方面，国内经济在一季度虽然实现了开门红，但是在二季度该趋势未能延续，央行相继开展定向中期借贷便利和定向降准，银行间市场流动性持续保持合理充裕状态，银行预期收益型理财产品收益继续下行；另一方面，在银行理财转型背景下，银行投资端收益下行，影响银行预期收益型理财产品收益下滑。
具体来看，资金面方面：进入二季度，国内经济整体依然未能走强，需求有所疲弱，生产也出现放缓；同时，中美贸易战在5月美方宣布加征关税后再次出现反复，外部形势恶化；此外，5月个别银行出现信用风险事件，银行间流动性有所收紧。受此影响，央行分别在4月和5月开展定向中期借贷便利和定向降准操作，向银行体系注入流动性，受此影响，预期收益型产品收益率延续下行走势。
表3：2025.4-2025.6央行政策操作
从投资端来看，一方面，银行存续的老产品陆续到期，受限于资管新规与理财新规的限制，银行无法投资新的非标资产。另一方面，转型期内，各家银行均以稳为主，对于新产品的投资，更多选择投向收益一般，但是流动性较好的资产。由此，投资端的低收益传导至理财产品收益上，表现为银行预期收益型产品收益进一步走低。
银行净值转型加速，但净值型理财产品投资收益下挫，影响山东省银行净值型理财产品业绩比较基准和基准指数下行。一方面，大行理财子公司相继获批开业，助推行业净值化转型；另一方面，受制于权益市场、固收市场纷纷回调，银行净值型理财产品收益表现欠佳，银行净值型产品业绩比较基准和基准指数同步下滑。
具体来看，2025年被誉为理财子公司元年，在资管新规出台一周年之际，银行理财转型进程逐步加深，而主要大行和城商行理财子公司的获批筹建以及建信、工银和交银理财子公司的相继开业，进一步推动银行理财的净值化转型。受此影响，2季度有存续净值型理财产品的机构较1季度增长17家，至158家，城农商行发行净值型产品的机构继续增多。新发行和存续的净值型产品也创下新高。
图15：2018Q1-2025Q2各季度各类银行存续净值型产品数量情况（单位：款）
但是另一方面，2季度，受到中美贸易局势再度紧张，国内供需两端乏力影响经济增速下降以及个别银行风险因素共同影响，国内权益市场和债券市场均出现下滑。权益市场方面，虽然沪深300在4月至6月间整体小幅下滑3.7%，但是在各个月份都上演了过山车行情，特别是在5月5日美方宣布加征关税后，5月6日当天沪深300下跌5.84%。与此同时，在央行“把好货币供给总闸门”和个别银行信用风险事件等影响下，债券市场也受到冲击，整体出现震荡。受此影响，投资于固收类、权益类和混合类资产的净值型理财产品收益均出现了明显的下滑，2季度银行净值型理财产品业绩比较基准和基准指数同步走低。同期，山东省银行净值型理财产品业绩比较基准和基准指数同样下跌。
图16：2025Q2固定收益类、混合类净值型产品平均业绩比较基准情况
综合2025年4月至6月山东省银行预期收益型产品和净值型理财产品收益表现来看，山东省预期收益型理财产品预期收益率在央行开展定向中期借贷便利和定向降准等措施以及自身投资端收益持续下行的共同影响下继续下行，山东省预期收益型产品价格指数也持续下滑，而权益市场的回调，市场风险偏好的下降推动山东省净值型产品业绩比较基准和指数大幅下滑。尽管越来越多的银行加入净值化转型过程中，净值型产品规模的权重进一步提升，但是预期收益型和净值型产品收益的同步下滑，还是导致山东省银行理财价格指数出现了大幅走低的情况。
4.2025年7月至8月（震荡区）
这一阶段，市场流动性总量依然处在较高水平，而银行投资端收益没有上升的迹象，山东省银行预期收益型理财产品收益及指数下行；另一方面，7月科创板的鸣锣开市对于权益市场无疑是一大利好，而8月美联储开启降息操作带动全球多国央行降息潮则利好债市长期走牛，受此影响，山东省银行净值型理财产品业绩比较基准指数先抑后扬。总体使得7至8月山东省银行理财价格指数呈现震荡走势，这里不做重点展开。
整体来看，2018年5月至2025年8月间，山东省银行预期收益型理财产品收益在央行持续的政策操作和银行转型背景过程中投资端收益下滑的共同作用下，持续下滑。而同期，银行净值化转型由浅入深，净值型理财产品规模不断增长，但是净值型产品收益整体波动较大，且维持震荡下行走势。两方面共同影响下，山东省银行理财价格指数震荡下行。
未来，在银行间流动性不出现明显收紧以及银行投资端收益没有明显提升的情况下，预计山东省银行理财价格指数难有较大幅度的上行，或维持震荡下行的走势。
三、货币基金价格指数走势及分析
（一）山东省货币基金价格指数
山东省货币基金价格指数是反映全市场货币基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来货币基金综合收益走势情况，为投资者洞察货币基金市场现状，分析货币基金产品收益走势，对比它类投资产品，进而购买货币基金产品提供参考；为管理者了解货币基金市场行情、了解自身产品竞争力、开展代销业务提供参考。
将货币基金纳入固定收益资产类，主要是考虑到：货币基金作为目前市场上较受欢迎的资产配置种类，具有较高的流动性、较低的投资起点、适中的投资收益等特点；另一方面，货币基金的出现对于利率市场化的进程有明显影响，且对银行传统存款业务造成了较大的压力。因此将货币基金价格指数纳入投资者固定收益资产配置指数，具有广泛的参考意义。
（二）山东省货币基金价格指数走势
下图为资管新规以来山东省固定收益市场货币基金价格指数。整体来看，自2018年7月以来，货币基金价格指数持续下行。
2025年8月，山东省货币基金价格指数环比下跌2.22点至67.71，跌幅较上月有所收窄。货币基金月平均收益率在经历了2018年5月至7月平稳走势后，出现了持续下行的情况，按照目前的趋势，货币基金未来仍有可能继续下行。
图17：2018.5-2025.8山东省货币基金价格指数
（三）山东省货币基金指数走势分析及预测
从山东省货币基金月平均收益率来看，2018年7月以来货币基金收益率的持续下跌与两方面因素密不可分。一方面，2018年以来中美贸易摩擦升级引起中央对经济的进一步担忧，为预防贸易摩擦升级带来经济发展的不确定性加深，需要进一步通过财政政策和货币政策来保持中国经济的增长和竞争力，因而在多轮央行政策操作下，利率中枢走低，货币基金收益率同步下滑；另一方面，货币基金收益下滑背景下，银行理财，特别是过渡期银行现金管理型理财产品对于货币基金的分流趋势日益明显，这也加剧了货币基金规模的萎缩和收益的进一步下滑。
图18：2018.5-2025.8山东省货币基金价月平均收益率
央行多轮“定向+全面”降准维持资金宽裕，资金价格持续下行。2018年上半年，外部环境日益恶化，特别是中美贸易争端出现反复行情，国内去杠杆、严监管过程中，实体经济增长放缓，央行先后在1月和4月开展定向降准和降准置换MLF操作，向实体经济投放流动性。2018年下半年，为应对中美贸易争端带来的不确定性上升，以及做好国内稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作，加大对中小企业的支持力度，央行适时在7月和10月开展了定向降准和降准置换MLF操作。进入2025年，经济疲弱的走势未能出现根本性的扭转，同时5月中美贸易争端再起，个别银行出现信用风险，央行先后在1月和5月开展全面降准和定向降准操作，期间还开展了定向中期借贷便利操作，助力实体经济发展。
表4：2018.1-2018.12央行政策操作
在央行多轮政策操作下，整个市场流动性维持合理充裕状态，资金成本较低，受此影响，货币基金收益率也持续下滑。数据显示，2018年年初，货币基金7日年化收益率的算术平均值为4.72%，同时有多只货币基金的7日年化收益率在8%以上。而到了2018年7月，货币基金7日年化收益率的算术平均值下滑至3.71%，仍然有为数不多的货币基金保持了8%以上的7日年化收益率。到了2025年年初，这一平均水平再次下滑至3.5%。到2025年年中，货币基金的收益率更是急剧下滑至“3”以下，能保持“3”以的货币基金已经寥寥无几。2018年，货币基金全年收益率平均达到3.53%，截至8月31日，货币基金月平均收益率仅有2.72%。
央行2025年2季度货币政策会议纪要指出，在当前总需求较弱的背景下，我国货币政策保持了边际宽松的连续性，2季度以后货币政策基调逐步回归“适时适度实施逆周期调节”，减少“大水漫灌”，保持广义货币M2和社会融资规模增速与国内生产总值名义增速相匹配。
未来随着外部风险环境暂时得到缓解，国内经济进一步恶化空间有限，在积极财政政策影响下，央行将会加大中长期操作，降低短期操作频率。未来货币政策依然有降准降息空间。这也意味着，货币基金收益率水平未来可能有进一步下行的空间。
同业资管产品兴起，分流货基份额。由于2018年下半年以来，货基收益率普遍处于下行空间，银行理财分流货基市场的趋势愈发凸显。统计数据显示，截至2025年2季度末，规模不足2亿元的货币基金共有33只，而规模低于5000万元清盘线的有5只产品。
货币基金收益率普遍下行最直接的影响就是货币基金的规模。货币基金在经历了前几年的快速扩张后，迎来了规模持续萎缩的阶段。从全市场的情况来看，2013年之后，以余额宝为代表的宝宝类基金的兴起，带动了全市场货币基金的规模快速增长。2014年5月，货币基金资产总值在开放式基金中的占比超过50%。高峰时期，即2017年10月至2025年5月末，这一比例连续20个月超过60%。直至2025年2季末，货币基金规模占比下降至58%。同时，统计数据显示，截至2025年2季度，货币基金规模跌破8万亿，下降至7.7万亿元。
与此同时，银行转型过程中，现金管理类产品对于货币基金份额持续蚕食。货币基金收益率持续下行背景下，银行现金管理类净值型产品由于在净值计量方法以及投资限制方面较货币基金有一定优势，从下图可以看出，银行现金管理类净值型产品业绩比较基准走势较为稳定，且在2025年2月后持续高于货币基金月平均收益率，从而形成了对货币基金的分流。
图19：2018.5-2025.8山东省货币基金月平均收益率
综上，受到央行政策操作影响，市场流动性持续维持充裕状态，市场资金成本持续下行，影响货币基金收益率持续走低，叠加监管对于货币基金监管趋严，以及同业产品对于货币基金份额的挤占，货币基金规模持续下滑。受此影响，山东省货币基金收益率持续下滑，货币基金价格指数持续走低。
四、债券类公募基金价格指数
（一）山东省债券类公募基金价格指数
山东省债券类公募基金价格指数是反映全市场债券类公募基金收益走势的指数。该指数通过展示2018年5月以来债券类公募基金综合收益走势情况，为投资者了解债券类公募基金市场现状，分析债券类公募基金产品收益走势，进而配置债券类公募基金产品提供参考；为管理者了解债券类公募基金市场行情、寻求代销目标与机会提供参考。
（二）山东省债券类公募基金价格指数走势
下图为资管新规以来山东省固定收益市场债券类公募基金价格指数。整体来看，2018年5月至2025年8月间，山东省固定收益市场债券类公募基金价格指数呈现震荡上行走势，同时，自2018年11月至2025年8月，山东省固定收益市场债券类公募基金价格指数持续高于基期水平。指数大致可分为三个区间，分别是：2018年5月至10月的小幅震荡区，2018年11月至2025年2月的持续上升区，以及2025年3月至8月的调整区。
图20：2018.5-2025.8山东省债券类公募基金价格指数
（三）山东省债券类公募基金价格指数走势分析及预测
1.2018年5月至10月（小幅震荡区）
从2018年5月至10月间山东省债券类公募基金收益率来看，大致可以分成两个阶段，一是2018年5月至7月的持续下行期，二是2018年8月至9月的震荡期。
图21：2018.5-2018.10山东省债券类公募基金收益率走势
从7天存款类金融机构质押回购加权利率（DR007）走势来看，2018年5月至7月，DR007呈现前高后低的走势。5月、6月间DR007整体偏高，说明市场资金面有所偏紧，而在7月中美贸易争端加剧，国内经济数据呈现疲弱状态后，央行综合采取适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围、运用定向降准政策支持小微企业融等措施进行结构性宽松，市场流动性处于宽裕状态，利率中枢有所下移，推动DR007下行。在此期间，前期资金面偏紧影响债券类公募基金收益下行，后期DR007下行推动债券类公募基金跌幅收窄，逐渐开启反弹行情。
图22：2018.5-2018.10中债10年期国债到期收益率和DR007走势
在2018年8月至10月，国常会释放政策宽松信号后，监管政策由“宽货币”转向“宽信用”，债市出现震荡行情；同时，8月地方政府专项债的发行使得资金面整体偏紧，叠加蔬菜、猪肉价格上升推动通胀预期上升，共同推动债券利率上行。这一时间中债10年期国债到期收益率出现波动，整体呈现震荡走势。
受此影响，山东省债券类公募基金收益率在2018年5月至7月间出现下滑，而在8月至10月间呈现波动。同期，山东省债券类公募基金价格指数走势呈现先下行后震荡的走势。
2.2018年11月2025年2月（持续上升区）
从2018年11月至2025年2月间山东省债券类公募基金收益率来看，整体呈现上扬走势。
图23：2018.11-2025.2山东省债券类公募基金收益率走势
结合这一时期中债10年期国债到期收益率来看，2018年11月至2025年2月，国内经济数据低于预期，宽信用未见成效；同时，受2025年1-2月蔬菜价格回落、猪肉供给提升猪价回落影响，通胀预期回落；此外，为提振经济，预防中美贸易争端带来的不确定性提升对国内经济的影响，央行在1月开展全面降准操作，保持资金面合理宽裕，债券收益率有所回落。同期，山东省债券类公募基金月平均收益率和价格指数实现上涨。
图24：2018.11-2025.2中债10年期国债到期收益率走势
3.2025年3月至8月（调整区）
2025年3月至8月间，山东省债券类公募基金月平均收益率整体呈现这震荡走势。其中2025年3月至4月间，收益率小幅下行，5月至6月间，收益率小幅上行，7月至8月间，收益率再度下行。
图25：2025.3-2025.8山东省债券类公募基金收益率走势
从中债10年年期国债到期收益率来看，2025年3月至4月间，基建补短板托底经济仍无法动摇市场对经济的悲观预期，10年期国债收益率继续下行。但同期，中美贸易争端缓和，权益市场在节后涨幅明显，“股债跷跷板”效应向股市倾斜，山东省债券类公募基金收益下滑。
2025年5月至6月间，中美贸易局势再度出现反复，同期个别银行出现信用风险，银行间市场一度紧张，而央行适时开展定向降准，维持市场流动性合理充裕，10年期国债收益率持续下行。这一时间段，山东省债券类公募基金收益再度回升。
2025年7月至8月间，外部局势仍然紧张，同期猪肉价格上涨推动通胀预期升温。同期，10年期国债收益率先降后升。而7月科创板的开市一度引爆权益市场行情，债券类公募基金表现欠佳，收益出现下滑。
图26：2025.3-2025.8中债10年期国债到期收益率走势
整体来看，2018年5月至2025年8月间，央行的多轮“定向+全面”降准推动10期国债到期收益率下行，推动债券类公募基金收益上升，但同期权益市场先抑后扬，也影响了债券类公募基金收益的走势，进入2025年，债券类公募基金一度出现震荡。
展望后市，美联储降息带动全球多国降息潮，而中美贸易争端波澜再起、美债利率震荡下行以及国内经济偏弱均利好债市，投资者仍可择机寻找债券类公募基金交易机会。
第三章山东省投资者固定收益资产配置指数表6：投资者权重方案
据此本文得出各类风险投资者固定收益资产配置指数（见图28）。整体来看，主要投资于存款市场的重度风险回避型固定收益资产配置指数走势最为平稳；而主要配置货币基金资产的轻度风险回避型固定收益资产配置指数整体出现下滑；风险中立型固定收益资产配置指数更多受配置银行理财价格指数影响，整体波动较大；而配置债券类公募基金的风险偏好型固定收益资产配置指数整体波动在四类固定收益市场配置指数中最大，但是其收益表现在四类资产中较好。
图27：2018.5-2025.8各类型投资者固定收益资产配置指数
一、重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数及走势分析
（一）重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数
重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数是反映重度风险厌恶型投资者所配置的固定收益资产价格指数整体收益情况的指数，该指数通过配置65%的存款价格指数、20%的货币基金价格指数、10%的银行理财价格指数和5%的债券类公募基金价格指数构成。通过展示2018年5月以来重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数的走势情况，能够了解重度风险厌恶型投资者资产配置的收益情况，为重度风险厌恶型投资者未来进行固定收益资产配置提供参考，也能够为各类投资者综合对比、分析、配置不同固定收益资产提供辅助。
（二）重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数走势分析
2018年5月至2025年8月间，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数整体波动较小，走势平稳。除个别月份存款价格指数以外的其他三类资产价格指数出现下滑，拖累重度风险回避型投资者资产配置指数下行外，平稳的存款产品的价格指数走势决定了重度风险回避型投资者的固定收益资产配置指数整体呈现稳健向上态势。
图28：2018.5-2025.8重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数
2025年8月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比下滑0.28点至105.84。当月，银行理财、货币基金和债券类公募基金价格指数纷纷下行，而仅有存款价格指数实现小幅上涨，综合使得主要配置于存款产品的重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数小幅下行，这也是四类型投资者固定收益资产配置指数中跌幅最小指数。
结合存款价格指数以及其他三类资产价格指数的走势来看，在其他三类资产价格指数不出现大幅下行的情况下，预计9月重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数仍会保持小幅上涨的态势。
二、轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数及走势分析
（一）轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数
轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数是反映轻度风险厌恶型投资者所配置的固定收益资产价格指数整体收益情况的指数，该指数通过配置15%的存款价格指数、50%的货币基金价格指数、25%的银行理财价格指数和10%的债券类公募基金价格指数构成。通过展示2018年5月以来轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数的走势情况，能够了解轻度风险厌恶型投资者资产配置的收益情况，为轻度风险厌恶型投资者未来进行固定收益资产配置提供参考，也能够为各类投资者综合对比、分析、配置不同固定收益资产提供辅助。
相较于重度风险回避型投资者，轻度风险回避型投资者更倾向于追求一定的理财收益，因而除了一小部分配置于存款价格指数外，50%配置于货币基金价格指数，满足了自身对流动性的需求，又能获取一定的投资收益。同时，考虑到目前银行预期收益型理财产品占比约七成，其流动性较货币基金稍差，但是收益更高，因而银行理财产品价格指数也在轻度风险回避型投资者选购之列，配置比例为25%。
（二）轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数走势分析
2018年5月至2025年8月间，受到2018年7月份以来货币基金收益、价格指数的持续下行影响，轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数整体呈现下行走势。
图29：2018.5-2025.8轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数
2025年8月，轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数环比下滑1.56至85.91。受当月宽松资金面影响，短期资金价格中枢下调，货币基金指数大幅下滑；同时，银行理财也受到资金面宽裕和投资端收益下行影响，收益有所下滑，共同推动轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数下行。
在面临国内外多重因素的冲击下，自2018年7月以来，央行综合运用“全面+定向”降准等方式维持流动性总量的宽裕，使得资金利率价格持续下行，货币基金收益、价格指数均下行，轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数同步走低，虽然个别月份受银行理财和债券类公募基金收益提升带动指数上升，但是受到主要配置的货币基金收益下滑影响，整体依然延续下行走势。考虑到当前国内经济仍在筑底阶段，不排除央行采取进一步宽松政策的可能性，在满足一定流动性需求的同时，轻度风险回避型投资者可适量增配银行理财和债券类公募基金，以此增厚收益。
三、风险中立型投资者固定收益资产配置指数及走势分析
（一）风险中立型投资者固定收益资产配置指数
风险中立型投资者固定收益资产配置指数是反映风险中立型投资者所配置的固定收益资产价格指数整体收益情况的指数，该指数通过配置10%的存款价格指数、15%的货币基金价格指数、50%的银行理财价格指数和25%的债券类公募基金价格指数构成。通过展示2018年5月以来风险中立型投资者固定收益资产配置指数的走势情况，能够了解风险中立型投资者资产配置的收益情况，为风险中立型投资者未来进行固定收益资产配置提供参考，也能够为各类投资者综合对比、分析、配置不同固定收益资产提供辅助。
风险中立型投资者与重度风险回避型投资者以及轻度风险回避型投资者相比，对于资管产品具有一定认识和见解，对于风险的承受能力更高，愿意在承受一定风险情况下，博取高收益，因而对于资产收益波动较大的银行理财和债券类公募基金有所偏好。其中，对于银行理财资产配置比例达到50%，对于债券类公募基金配置比例为25%。
（二）风险中立型投资者固定收益资产配置指数走势分析
2018年5月至2025年8月间，受到主要配置银行理财价格指数影响，风险中立型投资者固定收益资产配置指数整体走势与银行理财收益走势趋同，但是在存款价格指数的支撑和债券类公募基金价格指数的拉升下，整体波幅相较于银行理财收益更为平缓。
2025年8月，风险中立型投资者固定收益资产配置指数环比下跌1.46至98.05。本月净值型理财产品综合业绩基准没能延续上月的上涨势头，出现小幅下滑，与此同时，预期收益型理财产品收益也出现小幅下行。但是当月存款价格指数的上涨，以及债券类公募基金收益处于高位使得风险中立型投资者固定收益资产配置指数并没有出现较大幅度的下挫，整体仍然保持稳定走势。
图30：2018.5-2025.8风险中立型投资者固定收益资产配置指数
银行理财作为普通投资者最为常见的理财产品，在投资者资产配置中始终占据一定比重。而随着资管新规、理财新规等政策的出台，银行理财投资门槛逐步降低，长尾效应下银行理财客群有望进一步充实；同时，伴随着银行净值化转型的加速，净值型产品的占比将逐步增高，投研实力、资产配置能力更强的银行能够为投资者提供更多、收益更高的理财产品，因而更多投向银行理财价格指数的风险中立型投资者固定收益资产配置指数在经历一段起伏期后，指数走势预计会逐步上升。
四、风险偏好型投资者固定收益资产配置指数及走势分析
（一）风险偏好型投资者固定收益资产配置指数
风险偏好型投资者固定收益资产配置指数是反映风险偏好型投资者所配置的固定收益资产价格指数整体收益情况的指数，该指数通过配置5%的存款价格指数、10%的货币基金价格指数、20%的银行理财价格指数和65%的债券类公募基金价格指数构成。通过展示2018年5月以来风险偏好型投资者固定收益资产配置指数的走势情况，能够了解风险偏好型投资者资产配置的收益情况，为风险偏好型投资者未来进行固定收益资产配置提供参考，也能够为各类投资者综合对比、分析、配置不同固定收益资产提供辅助。
在四类投资者中，风险偏好者普遍来说对于投资资产的认识更深入，专业技能更扎实，在长期的投资理财过程中形成了属于自身的投资理财理念，我们将其归入成熟投资者行列。这类投资者经历过市场的洗礼，对于资产的波动情况有着较强的承受能力。因而，风险偏好者主要配置于债券类公募基金，配置比例为65%，部分配置银行理财，配置比例为20%。
（二）风险偏好型投资者固定收益资产配置指数走势分析
在2018年5月至2025年8月间，在债市震荡走强的推动下，风险偏好型投资者固定收益资产配置指数虽然起伏较大，但是整体收益超过其他三类投资者固定收益资产配置指数。
2025年8月，风险偏好型投资者固定收益资产配置指数环比下滑1.84至120.47。受到7月科创板开市带动投资者风险偏好上升以及通胀高位运行，利率下行空间受阻等影响，债券类公募基金收益延续窄幅震荡行情。
图31：2018.5-2025.8风险偏好型投资者固定收益资产配置指数
从短期来看，通胀预期升温仍在延续，但是考虑到中美贸易争端呈现长期化演变趋势，由此带来的不确定性将使得国内释放更多流动性以支持经济发展，因而短期债市或延续震荡，投资者可抓住交易性机会；从长期来看，国内人口老龄化加快叠加实体经济去杠杆降低无效融资需求，国内资金利率中枢有望出现长期走低，利好债市。而美联储率先在8月开启降息，带动全球央行降息潮，也利好债市长牛。
第四章固定收益市场配置策略一、不同固定收益类资产配置策略收益情况
根据不同类型产品走势，本报告对前述不同类型投资者固收资产配置策略下8月投资收益进行回测，假设投资本金为100万元，测算在不同策略下收益情况。
（一）重度风险回避型投资者资产配置策略及收益
8月，重度风险回避型投资者固定收益资产配置策略下，投资收益率为2.66%，100万的本金可获取收益26649.62元，各类资产收益贡献占比为：存款（53.53%）、货币基金（20.41%）、银行理财（15.22%）、债基（10.83%）。
图32：重度风险回避型投资者8月投资收益情况（左图为100万本金投资收益，单位：元；右图为各类资产收益贡献占比）
（二）轻度风险回避型投资者资产配置策略及收益
8月，轻度风险回避型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为3.28%，100万的本金可获取收益32808.09元，各类资产收益贡献占比为：存款（10.03%）、货币基金（41.46%）、银行理财（30.91%）、债基（17.60%）。
图33：轻度风险回避型投资者8月投资收益情况（左图为100万本金投资收益，单位：元；右图为各类资产收益贡献占比）
（三）风险中立型投资者资产配置策略及收益
8月，风险中立型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.10%，100万的本金可获取收益40992.21元，各类资产收益贡献占比为：存款（5.35%）、货币基金（9.95%）、银行理财（49.47%）、债基（35.22%）。
图34：风险中立型投资者8月投资收益情况（左图为100万本金投资收益，单位：元；右图为各类资产收益贡献占比）
（四）风险偏好型投资者资产配置策略及收益
8月，风险偏好型投资者固定资产配置策略下，投资收益率为4.95%，100万的本金可获取收益49465.88元，各类资产收益贡献占比为：存款（2.22%）、货币基金（5.55%）、银行理财（16.40%）、债基（75.88%）。
图35：风险偏好型投资者8月投资收益情况（左图为100万本金投资收益，单位：元；右图为各类资产收益贡献占比）
二、各类资产走势分析及配置建议
（一）存款市场分析及配置建议
存款方面，国内存款市场整体保持稳定，山东省存款产品价格指数整体呈现稳健上行走势。虽然互联网理财、银行理财产品、货币基金产品等对于存款形成一定分流，但是随着互联网金融风险加大、银行存款与银行预期收益型理财等产品利差缩小，居民资金部分回流银行体系。
对于轻度风险回避型投资者而言，货币基金收益持续下滑的走势依然没有改观的迹象，货币基金与银行存款的利差在逐步缩小，甚至部分结构性存款、大额存单的收益已经高于货币基金的收益。因而，如果轻度风险回避型投资者对于流动性需求不是很强烈，但是又有一定的收益诉求，可以考虑适量增配存款和银行理财。
而对于风险中立者和风险偏好者来说，整体配置的银行存款比例不高，出于资金安全垫的考虑，维持之前存款的配置比例或适量增配银行存款都是可行的选择。
（二）银行理财产品市场分析及配置建议
银行理财市场方面，8月，受资金面合理宽裕和银行投资端收益下行影响，山东省预期收益型理财收益环比下滑3BP至3.85%，净值理财综合业绩比较基准环比下滑16BP至4.52%。
2018年5月以来，银行预期收益型产品收益率呈现下行走势，但是同期净值型产品业绩比较基准波动较大，使得山东省银行理财价格指数震荡下行。未来，随着银行净值化转型进程的提速，净值型产品占所有理财产品的比例将进一步提升，带动山东省银行理财收益、价格指数的同步提升。
对于重度风险回避型和轻度风险回避型投资者而言，对于银行理财配置比例整体不高，考虑到目前资金面和银行转型的情况，这两类投资者可以根据自身现金流需求，搭配投资一些期限较长的理财产品增厚收益。
（三）货币基金市场分析及配置建议
货币基金市场方面，8月，金融市场流动性相对充裕，带动货基收益下行9BP至2.72%。在国内外多重因素的冲击下，不排除央行仍会通过向市场注入流动性以维持资金面的宽裕状态，助力实体经济发展。在此影响下，预计货币基金收益仍会出现小幅下行。
对于重度风险回避型投资者而言，货币基金收益持续下行使得货币基金与银行存款的利差持续缩小，考虑到货基收益仍高于活期存款，维持目前20%的配置比例依然可行。对于流动性需求不大的重度风险投资者也可适量增配长期限的存款产品如大额存单、结构性存款等，以此增厚收益。
对于风险中立型和风险偏好型投资者来说，货基配置比例均低于15%，可以应付流动性的需求，仍可以延续目前的配置比例。
（四）债券类公募基金市场分析及配置建议
债券类公募基金方面，2018年5月至2025年8月间，受到国内外多重因素影响，央行采取多轮定向、全面降准操作，维持市场流动性合理宽裕，资金利率价格下行。受此影响，国内债券市场整体呈现上升走势，虽然2月以来权益市场、通胀预期对债市走势形成扰动，但整体影响不大；此外，美联储8月开启降息周期，带动全球各国降息潮，债券市场长期走牛的格局依然延续。但是，8月，受到“股债跷跷板”向权益市场倾斜以及猪周期影响通胀预期升温等的影响，债市出现波动，债券类公募基金平均收益下滑9BP至5.77%。
第五章总结
资管新规以来，山东省固定收益市场整体走势虽有起伏，但仍处于稳健增长阶段。
2018年5月至2025年8月间，主要发达国家政局出现动荡，经济增长动力不足，同期，中美贸易争端反复，国内实体经济发展放缓。而在美联储开启降息操作带动全球央行降息潮的背景下，国内政策操作空间较大。预计未来一段时间，国内宏观经济走势仍会处于筑底阶段。
在国内宏观经济走弱的背景下，国内固定收益市场，特别是债市仍存在期限利差和信用利差压缩带来的交易机会。从山东省存款、银行理财、货币基金和债券类公募基金市场的发展走势来看，尽管各类市场走势有所分化，但是逐渐向好的态势没有受到根本性的动摇。
存款价格指数方面，尽管面临内外经济形势和各类资管市场、产品的冲击，存款产品价格走势依然稳健，表现出“任他风吹雨打，我自岿然不动”的韧劲；银行理财产品价格指数方面，过渡期内银行转型进程逐渐加快，净值型理财产品规模、占比日益提升，因而银行理财价格指数暂时的震荡不影响长期向好的走势；货币基金价格指数方面，受到政策操作和同业产品的双重冲击，货币基金收益与价格指数仍处在深度调整中，未来货币基金的净值化转型、风险管理提升或能对行业长远发展形成利好；债券类公募基金价格指数方面，在国内的多轮“定向+全面”降准操作叠加全球降息潮的影响下，债市有望开启长牛行情，未来债券类公募基金收益和价格指数仍有望上涨，投资机会较多。
在山东省固定收益市场整体向上的行情下，山东省各类型投资者固定收益资产配置指数整体也有较好的表现。其中，重度风险回避型投资者固定收益资产配置指数整体呈现稳步向上走势；轻度风险回避型投资者固定收益资产配置指数整体有所下行；风险中立型投资者固定收益资产配置指数整体有所震荡，但有企稳回升的迹象；风险偏好型投资者固定收益资产配置指数整体震荡走高，尽管目前处于震荡起伏状态，但是未来债市投资机会增多，风险偏好型投资者固定收益资产配置指数仍有望增长。
最后，本文针对不同类型投资者及不同类型资产走势，给出不同固定收益资产配置策略收益测算结果及相对应的资产配置策略。从不同固定收益资产配置策略下的收益情况来看，得益于债券类公募基金收益及价格指数的尚佳表现，主要配置于该类资产的风险偏好型投资者资产配置收益最高，达到4.95%，而主要配置银行理财产品，部分配置债券类公募基金的风险中立型投资者资产收益也相当可观，收益达到4.10%。轻度和重度风险回避型投资者资产配置收益分别以3.28%和2.66%分列三四位。