证券分析师：
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
胡少华，执业证书编号：S0630516090002
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//报告摘要//
事件：11月9日，统计局发布2024年10月通胀数据。10月，CPI当月同比0.3%，前值0.4%；环比-0.3%，前值0.0%。PPI当月同比-2.9%，前值-2.8%；环比-0.1%，前值-0.6%。
CPI表现弱于季节性。从环比来看，10月CPI环比-0.3%，处于历年同期下限水平。分项上食品以及非食品表现也均弱于季节性。
天气影响消退，食品价格拖累。此前受天气等短期因素影响，鲜菜供应偏紧，三季度环比涨幅持续强于季节性，这一点随着天气转好，由拉动转为了拖累。鲜果也同样反映出这样的特征。此外，猪价的表现（环比-3.7%）也明显弱于近5年同期水平。考虑到此前食品超季节性的上涨对CPI的贡献较多，供应方面多为短期因素影响，故10月食品价格的走弱也并不意外。
双十一周期拉长或对消费品价格形成影响。价格走弱除了反映内需仍然相对不足以外，今年双十一提前至10月中旬开启，整个周期的拉长对10月消费品价格的影响相较于以往可能更大。
核心价格低位稳定。核心CPI环比持平，同比升至0.2%，从侧面反映出拖累主要来自于食品和能源。服务环比0.1%，基本持平于季节性，同比回升至0.4%。国庆出游需求增加，宾馆住宿和旅游价格分别上涨4.1%和1.3%，其中旅游为剔除2020年疫情因素的异常值意外，2013年以来同期最高水平。考虑到9月旅游价格环比表现较弱，价减量增的现象比较明显，而10月明显回升，或是9月24日国新办新闻发布会后，预期转好的直接体现。
PPI表现低于预期。10月PPI同比降幅未能收窄，低于预期。翘尾因素的影响和前值一样同为-0.5%，降幅扩大0.1%主要由新涨价因素拖累。PPI仍处于低位，也是内需不足的表现。
生活资料拖累PPI。PPI的结构变化，恰恰可能反映了政策提振预期，到实际需求改善的时滞。中上游价格对政策相对更加敏感，生产资料10月环比0.1%，结束了连续4个月的下跌。下游价格的反映通常滞后，叠加因为与CPI消费品具有一定相关性，降价促销同样对生活资料有影响。
风险提示：国内政策落地不及预期；房地产继续下行风险；特朗普政策的不确定性。
//报告信息//
证券研究报告：《价格水平仍处低位，但结构上已有亮点——国内观察：2024年10月通胀数据》
对外发布时间：2024年11月10日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
//声明//
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间