一年一度的巴菲特股东大会即将召开。
每年五月的第一个星期六，数万投资人都会怀朝圣的心情，前往位于美国奥马哈的伯克希尔哈撒韦总部。
受疫情影响，今年的股东大会将不允许股东亲自出席，改为全程现场直播。
此前，金融界连续三年前往现场为中国投资者带回一手资讯与精彩观点，本次会议我们亦不会缺席。
金融界现邀请十大顶级公、私募投资经理与资管人士，为您解析当价值投资遭遇“黑天鹅”时，我们该相信什么，以及如何在波谲云诡的高波动市场中寻找新的机会。
本期嘉宾：陈家琳世诚投资创始人、公司执行董事、投资研究部负责人
编者按：在世诚投资创始人陈家琳看来，唯有能持续内生“造血”的公司才是成长型企业。他认为，A股大部分公司的“爆雷”均与治理结构存在问题有关，因此世诚投资一直将对治理结构的考察放在首位。对于价值投资，陈家琳认为存在两个维度——对标的的理解和对交易结构的理解。具体来看，市场上能看到的大都是“别人想让你看到的”，只有依靠专业能力，穿过迷雾和假象，直达事物的本质和真相，才能找到好标的。而只有了解其他投资者的想法及可能的交易行动，才能对交易结构有更好的理解。目前，陈家琳建议普通投资者，首先要增加资产的流动性，其次要暂时降低风险资产的配置权重，等本次疫情大致过去之后，可择机调整资产配置。
观点一：始终将对“人”的研究，放在最重要的位置
观点二：投资理念和方法在极端市况中不断进化
观点三：好公司首先要有良好的治理结构
观点四：短期来看，主流指数的个位数跌幅并不充分
观点五：建议普通投资者在自己擅长的领域布局
推荐：《投资最重要的事》霍华德·马克斯/《至暗时刻》
始终将对“人”的研究，放在最重要的位置
金融界：您的投资理念、投资风格是怎样的？
世诚投资在投资过程中注重公司治理，而这其实也构成了风险管理的重要一环。A股市场上，大凡公司有“爆雷”，基本上都是治理结构方面的问题，而不仅仅是经营或者运营出了问题。所以在平时的投资研究中，世诚投资始终将治理结构，或者说对“人”的研究，放在最重要的位置。原因很简单，世诚投资不是短线炒家，而是中长线的专业机构投资者。这种理念和风格很好地帮助世诚投资在过去的十多年时间里规避了一个又一个“大雷”。
投资理念和方法在极端市况中不断进化
金融界：您对价值投资的理解是什么？
陈家琳：几乎每家二级市场多头策略的基金管理人都会给自己贴上“价值投资”的标签。世诚投资亦不例外。不过，价值投资本身并无统一的标准，也是见仁见智。世诚投资理解的价值投资有两个维度。一是对投资标的的深刻理解。世诚投资的基金经理们的平均基金管理年限超过20年，拥有丰富的投资研究经验。我们的体会是，在不少情况下，我们看到的是“别人想让你看到的”。所以，我们需要依靠专业能力，穿过那些迷雾和假象，直达事物的本质和真相。比如，上市公司的大股东或者实际控制人，其对于资本市场的真实诉求到底是什么、将通过哪些工具达成其目的、上市公司在其中又扮演了怎样的角色，等等。只有看到真相和实质，才能管理好风险、抓住属于自己的机会。
另外一个维度是交易结构。A股市场是个复杂的生态系统，只有“知己知彼”，才能立于不败之地。这就要求我们多了解其他投资者（包括机构投资者及个人投资者）的想法和观点，及可能的交易行动。然后将市场想法与我们自己的立场结合起来，看看其中有没有预期差，再来形成我们最终的观点及最终的交易策略。
金融界：前段时间，美股多次熔断，资产价格齐齐下跌。巴菲特都说没见过这样的市场，那么这些外部冲击会影响您投资的方法论吗？有没有进行调整？过去的信仰有没有受到挑战？
陈家琳：外部冲击对于我们的投资理念、投资方法不会形成任何的影响，过往的信仰也没有受到任何挑战。恰恰相反，世诚投资的理念和方法受到了极端市况的洗礼，且被再次证明是成熟先进、行之有效的。
不过这并不意味着我们的具体流程和策略是一成不变的。实际上，每一次的外部冲击都会给投资业绩带来短期的影响。世诚投资的做法是，正视现实，同时在每一次的冲击中认真总结经验教训，让短期的损失变成“正确的错误”，让下一次做得更好。平时世诚投资也正是这么做的，所以才有了过往的不断“进化”。
好公司首先要有良好的治理结构
金融界：您认为什么样的公司是一个好的公司？
陈家琳：好公司的标准也是因人而异。世诚投资眼中的好公司首先要有良好的治理结构。关于治理结构本身，也没有统一的定义，并缺乏A股的“版本”。世诚投资理解的治理结构是一种制度安排，以保证所有利益攸关方特别是小股东能获得公平对待及利益上的保障。世诚投资有治理结构的打分表，任何在这个评级上不及格的公司都没法成为投资标的。
金融界：世诚投资会追逐热门概念吗？
陈家琳：世诚投资不会刻意追逐热门概念，但会对市场的演进及变换保持最高的敏锐度。我们更多地是倾听“市场先生“发出的声音，在纷繁复杂的环境中理出主要线索，并且在能力圈内将自身相对优势发挥到极致。
短期来看，主流指数的个位数跌幅并不充分
金融界：对二季度形势有何看法？
陈家琳：世诚投资对接下来一段时间的行情保持谨慎。遇到如此大确定性的疫情，且宏观经济及微观盈利将确定性的受损，且主流指数仅是个位数的跌幅，我们认为短期调整还不够充分。近期的反弹是在提前反应刺激或者救助政策的利好，不过世诚投资认为市场或许高估了政策对经济及盈利的正面提振作用。我们感受到的是预期差，这种预期差不单单是未来一个季度的GDP增速和上市公司盈利增速，更是相当部分的行业及上市公司在中期的趋势性变化。
当然，市场中也不乏亮点。比如，在经济及行业短期下行过程中，有准备的、能响应的，特别是那些专注于内需及线上经济领域、同时拥有健康财务状况的行业龙头公司，将会在不确定的市场中持续胜出。世诚投资的目标，就是在估值可接受的前提下布局上述相对确定性品种。
建议普通投资者在自己擅长的领域布局
金融界：普通投资者应该如何应对未来投资？在资产配置方面有何建议？
陈家琳：普通投资者，其实跟机构投资者一样，需要在自己擅长的领域里布局。如果实在缺乏时间精力能力，可以通过金融界这样的专业机构寻求针对性的解决方案。
关于资产配置，其实没有统一的标准，可以说“千人千面”，因为不同的投资人对于理财规划有不同的诉求。结合相当的宏观环境及所对应的不确定性程度，我们建议首先要增加资产的流动性，其次要暂时降低风险资产的配置权重。等本次疫情大致过去之后，可择机调整资产配置（哪怕届时成本可能较目前略高一些）。再次强调，在任何情况下，寻求专业机构的帮助总是没错的。
金融界：未来三五年我们需要做哪些准备，有哪些因素或哪些变数是我们要特别注意观察的？
金融界：在市场震荡的时候，找到方向并坚守下去非常重要。最后，请为我们的投资人推荐一本书或者电影，帮助大家寻找未来的方向。
陈家琳：推荐霍华德马克斯的《投资最重要的事》。哪怕对于普通投资者，这也是一本有关投资的好书。考虑到不确定性还会持续一段时间，推荐电影《至暗时刻》。那种勇气和精神可以鼓舞人们在最具挑战的环境中还能找到隧道尽头的光明及前行的动力。
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本文源自金融界网站